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各位书友，大家好！

欢迎来到非凡精读馆，我是刘蔚涛。今天跟大家分享一本书，叫作《大空头》。

这本《大空头》，讲的是美国2008年的那一次最终席卷全球的次贷危机的故事。2008年的次贷危机，到现在已经过去12年了。这个当时被看作是黑天鹅事件，几乎不可能发生的全球性的金融崩溃事件，其实有它内在的产生原因和逻辑。

在危机爆发之前，绝大多数的人对美国的房地产市场和金融衍生工具市场，都抱有极大的信心。可是在同时，有一群非常冷静、非常聪明，甚至是有一些偏执的投资者，他们看到了潜在的风险，提前做空，最终从危机中获得了巨额的利润。这本书讲述了他们的故事，他们也被称作是大空头。

本书的作者迈克尔·刘易斯是一个财经记者，其实他早年是投资行业的一个从业者，在所罗门兄弟公司担任证券交易员，所以他对华尔街的文化和金融市场是有比较深入理解的。

在从所罗门兄弟公司离职之后，刘易斯成为了一名作家，成名作叫作《说谎者的扑克牌》。这本书也是非常经典的一本书，被认为是描写华尔街文化的经典名作。

我们今天讲的《大空头》，在2015年的时候被改编成电影，同名的电影也叫《大空头》，并且在2016年获得了第88届奥斯卡最佳影片奖。

一 认识次贷危机

在进行本书讲解之前，有一些概念得跟大家说清楚，因为这里面有太多关于金融的概念和工具的名字。我会尝试用一种尽可能浅显的方式跟大家去进行讲解，帮助大家理解。

01 认识次级贷款

首先，什么是次贷？

大家都说这是次贷危机，次贷危机导致了什么后果。那么什么是次贷？次贷是一种贷款。在正常的情况下，贷款是贷给有资质的人。

比如，我们现在去买一个房子，没有那么多全款，需要向银行贷款，这是正常的贷款。那么发放给正常信用资质的人的贷款就是正常贷款，而发放给那些资质稍微差一些的人的贷款，就叫作次级贷款，它在风险评估中就被叫作次级贷款，简称就是次贷。

所以，大家可以比较笼统地理解，次贷就是把贷款贷给那些资质信用没有那么好的人的贷款，叫作次贷。

那么大家可能会有问题，他信用没有那么好，我为什么要给他贷款呢？次贷为什么会产生呢？其实原因很简单，因为银行要赚钱。

大家想象一下，在一个市场上面，每一个人可能都想买房子，那么第一批买房子的人，就是我有钱可以付全款的，我就直接买了。而有很多没有钱付全款的，他除了攒钱，还有什么办法呢？

银行站出来说，我可以借给你钱，你如果资质审核通过了，我确认你有能力去还本金和利息，我愿意把钱借给你。你拿借的钱去买房，然后在后面多少年的时间之内，每一个月给我来还本金和利息，这是我们正常所了解的这种贷款。

再接下来，如果我连首付都凑不齐，或者是我每个月的工作收入不足以还那么多贷款，可是我又想去贷款，想去买房，而银行又想挣这些人的钱，这个时候怎么办呢？这个时候银行就会发放次级贷款，在中国这个是不允许的。

在美国，这种事情从上世纪的七八十年代就慢慢有了。就是当银行给信用过关的人发放贷款的同时，有一些私人的或者是在银行背书的贷款公司是专门做房贷的，它针对的客户就是资质上可能会出现问题的人，或者信用没有办法通过银行审核的人。然后从公司的角度贷款给他，我收利息和本金。

但是这些公司做这些事风险不大吗？所以他们创造了一个工具，这个工具叫作抵押贷款债券，叫作MBS。大家可以这么想象：

① 我贷款给A，A可能资质并没有那么好，他可能会有违约风险。但如果他不违约，会给我偿还非常多除了本金之外的利息；我又贷款给B，B也是这样；我又贷款给C，C还是这样。

② 我把我贷款给的A、B、C欠我的本金和利息打包变成一个债券。就是谁拥有这个债券，谁就拥有问这些人去收本金和利息的权利，然后我再把这个债券打包去进行销售。

为什么单个来看没有人会愿意买，会觉得风险比较高，但是打包成债券大家就觉得风险低了呢？是因为风险被分摊了。

当你买一个人的本金和利息的债权的时候，你可能会觉得万一他要是违约了，那就是100%违约。我要么挣100%，我要么赔100%，这个风险太大了。

但是，如果100个这样的人把他捆绑在一起，假设每一个人违约率是1%，那么100个人产生违约的概率是多少呢？